المتاجرة استراتيجية من بين ltcm

إدارة رأس المال على المدى الطويل - لسم ما كان طويل الأجل إدارة رأس المال - لسم إدارة رأس المال على المدى الطويل (لتسم) كان صندوق التحوط كبير بقيادة الاقتصاديين الحائز على جائزة نوبل والتجار وول ستريت الشهير الذي انهار ما يقرب من النظام المالي العالمي في عام 1998 نتيجة لاستراتيجيات التداول ذات المخاطر العالية. تأسس الصندوق في عام 1993، وتأسس من قبل سالومون براذرز الشهير تاجر السندات جون ميرويثر. انهيار إدارة رأس المال على المدى الطويل - بدأت لسم لسم مع ما يزيد قليلا على 1 مليار دولار في الأصول الأولية وركزت على تداول السندات. وكانت استراتيجية التداول للصندوق لجعل الصفقات التقارب، والتي تنطوي على الاستفادة من المراجحة بين الأوراق المالية التي يتم تسعيرها بشكل غير صحيح بالنسبة لبعضها البعض. ونظرا لانتشار محدود في فرص المراجحة، وكان الصندوق للاستفادة نفسها إلى حد كبير لكسب المال. وفي ذروته في عام 1998، كان لدى الصندوق 5 بلايين من الأصول التي تسيطر عليها أكثر من 100 بليون دولار، وكان لديها مناصب تبلغ قيمتها الإجمالية تريليون دولار. نظرا لطبيعتها عالية الاستدانة وأزمة مالية في روسيا (أي التقصير في السندات الحكومية) مما أدى إلى رحلة إلى الجودة. فقد تكبد الصندوق خسائر فادحة وكان في خطر التخلف عن سداد قروضه. وقد جعل ذلك من الصعب على الصندوق خفض خسائره في مواقعه. وقد شغل الصندوق مناصب ضخمة في السوق، بلغ مجموعها نحو 5 من إجمالي السوق العالمية للدخل الثابت. وكان لسم قد اقترضت مبالغ هائلة من المال لتمويل صفقاتها الاستدانة. لو كان لسم ذهبت إلى الوضع الافتراضي، كان من شأنه أن تسبب أزمة مالية عالمية، والناجمة عن عمليات الشطب الضخمة التي كان يتعين على الدائنين القيام بها. وفي أيلول / سبتمبر 1998، تم إنقاذ الصندوق، الذي استمر في تحمل الخسائر، بمساعدة من مجلس الاحتياطي الاتحادي ودائنيه واستولوا عليها. وبالتالي تم منع الانهيار المنهجي للسوق. صناديق التحوط: استراتيجيات صناديق التحوط استخدام مجموعة متنوعة من الاستراتيجيات المختلفة، وسوف يدير كل مدير الصندوق أنه هو أو هي فريدة من نوعها، ولا ينبغي مقارنتها مع المديرين الآخرين. ومع ذلك، يمكننا جمع العديد من هذه الاستراتيجيات في فئات معينة تساعد المحللين في تحديد مهارة المديرين وتقييم كيفية تنفيذ استراتيجية معينة في ظل ظروف اقتصادية كلية معينة. وفيما يلي تعريف فضفاض ولا يشمل جميع استراتيجيات صناديق التحوط، ولكن ينبغي أن يعطي القارئ فكرة عن اتساع وتعقيد الاستراتيجيات الحالية. (تعرف على المزيد في أخذ نظرة خلف صناديق التحوط). التحوط في حقوق الملكية عادة ما يشار إلى استراتيجية التحوط في حقوق الملكية باسم حقوق الملكية الطويلة الأجل وعلى الرغم من أنه ربما كان من أبسط الاستراتيجيات لفهمها، إلا أن هناك مجموعة متنوعة من الاستراتيجيات الفرعية ضمن هذه الفئة. 13 لونغشورت في هذه الاستراتيجية، يمكن لمديري صناديق التحوط إما شراء الأسهم التي يشعرون بأنها مقيمة بأقل من قيمتها أو بيع الأسهم القصيرة التي يعتبرونها مبالغ فيها. في معظم الحالات، سيكون للصندوق تعرض إيجابي لأسواق الأسهم على سبيل المثال، بعد أن استثمر 70 صندوقا في الأسهم و 30 استثمارا في تقصير الأسهم. في هذا المثال، فإن صافي التعرض لأسواق الأسهم هو 40 (70-30) ولن يستخدم الصندوق أي رافعة مالية (سيكون إجمالي تعرضهم 100). ومع ذلك، إذا كان المدير يزيد من المراكز الطويلة في الصندوق، على سبيل المثال 80 في حين لا يزال الحفاظ على 30 موقف قصير، فإن الصندوق قد يكون التعرض الإجمالي 110 (8030 110)، مما يدل على الرافعة من 10.Market محايد في هذه الاستراتيجية ، يطبق مدير صندوق التحوط نفس المفاهيم الأساسية المذكورة في الفقرة السابقة، ولكنه يسعى إلى التقليل إلى أدنى حد من التعرض للسوق الواسع. ويمكن أن يتم ذلك بطريقتين. وإذا كانت هناك مبالغ متساوية من الاستثمار في كل من المراكز الطويلة والقصيرة، فإن صافي تعرض الصندوق سيكون صفرا. على سبيل المثال، إذا تم استثمار 50 من الأموال لفترة طويلة واستثمرت 50 منها لفترة قصيرة، فإن صافي التعرض سيكون 0 وسيكون إجمالي التعرض 100. (معرفة كيف تعمل هذه الإستراتيجية مع صناديق الاستثمار المشترك الحصول على نتائج إيجابية مع صناديق محايدة للسوق. ) هناك طريقة ثانية لتحقيق حياد السوق، وهذا هو أن يكون التعرض صفر بيتا. وفي هذه الحالة، يسعى مدير الصندوق إلى إجراء استثمارات في كل من المراكز الطويلة والقصيرة بحيث يكون التدبير التجريبي للصندوق الكلي منخفضا قدر المستطاع. وفي أي من الاستراتيجيات المحايدة للسوق، فإن نية مدير الصندوق هي إزالة أي تأثير لحركات السوق والاعتماد فقط على قدرته على اختيار الأسهم. 1313 ويمكن استخدام أي من هذه الاستراتيجيات الطويلة في منطقة أو قطاع أو صناعة، أو يمكن تطبيقها على الأسهم المحددة للسوق، وما إلى ذلك. في عالم صناديق التحوط، حيث يحاول الجميع التفريق بأنفسهم، وسوف تجد أن الاستراتيجيات الفردية لها الفروق الدقيقة فريدة من نوعها، ولكن كل منهم يستخدمون نفس المبادئ الأساسية الموصوفة هنا. الماكرو الشامل عموما، هذه هي الاستراتيجيات التي لديها أعلى المخاطر ريسيتورنورن ملامح أي استراتيجية صندوق التحوط. وتستثمر الأموال الكلية العالمية في الأسهم والسندات والعملات. السلع. الخيارات، العقود الآجلة. العقود الآجلة والأشكال الأخرى للأوراق المالية المشتقة. وهي تميل إلى وضع الرهانات الاتجاهية على أسعار الأصول الأساسية، وعادة ما تكون ذات استدانة عالية. ومعظم هذه الأموال لها منظور عالمي، وبسبب تنوع الاستثمارات وحجم الأسواق التي تستثمر فيها، فإنها يمكن أن تنمو لتصبح كبيرة جدا قبل أن تواجه تحديات في قضايا القدرات. وكانت العديد من أكبر صناديق التحوط النفخ وحدات الماكرو العالمية، بما في ذلك إدارة رأس المال على المدى الطويل والمستشارين أمارانث. وكلاهما كانا من الأموال الكبيرة إلى حد ما، وكلاهما يتمتع بقدر كبير من الاستدانة. (لمزيد من المعلومات، اقرأ حالات فشل صندوق التحوط الضخم وفقدان أمارانث غامبل). القيمة النسبية للمراجحة هذه الاستراتيجية هي مجموعة متنوعة من الاستراتيجيات المختلفة التي تستخدم مع مجموعة واسعة من الأوراق المالية. والمفهوم الأساسي هو أن مدير صندوق التحوط يشتري ضمانا من المتوقع أن يقدر، بينما يبيع في وقت واحد أمنا ذا صلة قصير يتوقع أن ينخفض. يمكن أن تكون الأوراق المالية ذات الصلة الأوراق المالية والسندات لشركة معينة الأسهم من شركتين مختلفتين في نفس القطاع أو اثنين من السندات الصادرة عن نفس الشركة مع تواريخ استحقاق مختلفة وكوبونات. في كل حالة، هناك قيمة التوازن التي من السهل حساب منذ الأوراق المالية هي ذات الصلة ولكن تختلف في بعض مكوناتها. دعونا ننظر في مثال بسيط: يتم دفع كوبونات كل ستة أشهر. ويفترض أن يكون الاستحقاق هو نفسه بالنسبة لكلتا السندتين. افترض أن الشركة لديها سندان معلقان: يدفع أحدهما 8 ويدفع الآخر 6. إنهما مطالبات أولية على أصول الشركة وينتهي كل منهما في نفس اليوم. وبما أن السند 8 يدفع قسيمة أعلى، فإنه ينبغي أن تباع في قسط إلى السندات 6. عندما يتداول السند 6 على قدم المساواة (1000)، يجب تداول السند 8 عند 1،276.76، وكل ما يساوي. ومع ذلك، فإن مبلغ هذه العلاوة غالبا ما يكون خارج التوازن، مما يخلق فرصة لصندوق التحوط للدخول في صفقة للاستفادة من الفروقات المؤقتة في الأسعار. افترض أن السندات 8 تتداول عند 1100 بينما السند 6 يتداول عند 1000. وللاستفادة من هذا التناقض في الأسعار، سيقوم مدير صندوق التحوط بشراء السند 8 وبيع السندات 6 لفترة قصيرة للاستفادة من الفروق المؤقتة في الأسعار. لقد استخدمت انتشارا كبيرا إلى حد ما في قسط لتعكس نقطة. في الواقع، فإن الانتشار من التوازن هو أضيق بكثير، مما يدفع صندوق التحوط لتطبيق الرافعة المالية لتوليد مستويات ذات مغزى من العوائد. المراجحة القابلة للتحويل هذا هو شكل واحد من المراجحة القيمة النسبية. وفي حين أن بعض صناديق التحوط تستثمر ببساطة في السندات القابلة للتحويل، فإن صندوق التحوط باستخدام المراجحة القابلة للتحويل يتخذ في الواقع مواقف في السندات القابلة للتحويل وأسهم شركة بعينها. ويمكن تحويل السندات القابلة للتحويل إلى عدد معين من الأسهم. افترض أن السندات القابلة للتحويل تبيع 1000 و هي قابلة للتحويل إلى 20 سهم من أسهم الشركة. وهذا يعني ضمنا سعر السوق لسهم 50. ومع ذلك، في عملية التحكيم المراجحة للتحويل، فإن مدير صندوق التحوط شراء السندات القابلة للتحويل وبيع الأسهم قصيرة تحسبا لزيادة سعر السندات، وانخفاض سعر السهم، أو على حد سواء . ضع في اعتبارك أن هناك متغيرين إضافيين يسهمان في سعر السندات القابلة للتحويل بخلاف سعر المخزون الأساسي. بالنسبة لأحد، فإن السندات القابلة للتحويل ستتأثر بالحركات في أسعار الفائدة، تماما مثل أي سندات أخرى. ثانيا، سوف يتأثر سعره أيضا من خلال الخيار جزءا لا يتجزأ من تحويل السندات إلى الأسهم، ويتأثر الخيار جزءا لا يتجزأ من التقلبات. لذلك، حتى لو كان السند يبيع ل 1000 وكان السهم يبيع 50 والتي في هذه الحالة هو التوازن مدير صندوق التحوط سوف تدخل في عملية التحكيم المراجحة للتحويل إذا كان يشعر أن 1) التقلب الضمني في جزء الخيار من السندات منخفضة جدا، أو 2) أن انخفاض أسعار الفائدة سيزيد من سعر السندات أكثر من أنها سوف تزيد من سعر السهم. حتى لو كانت غير صحيحة والأسعار النسبية تتحرك في الاتجاه المعاكس لأن الموقف هو في مأمن من أي أخبار محددة الشركة، وتأثير الحركات ستكون صغيرة. ومن ثم، يتعين على مدير التحكيم القابل للتحويل أن يدخل في عدد كبير من المناصب من أجل الضغط على العديد من العائدات الصغيرة التي تصل إلى عائد مجاز للمخاطر مستثمر. مرة أخرى، كما هو الحال في استراتيجيات أخرى، وهذا يدفع المدير لاستخدام بعض أشكال النفوذ لتكبير العوائد. (تعرف على أساسيات التحويل في السندات القابلة للتحويل: مقدمة اقرأ عن تفاصيل التحوط في الرافعة المالية الخاصة بك مع التحوط القابل للتحويل.) صناديق التحوط المتعثرة التي تستثمر في الأوراق المالية المتعثرة هي فريدة من نوعها حقا. في كثير من الحالات، يمكن أن تشارك هذه الصناديق التحوط بشكل كبير في التدريبات القرض أو إعادة الهيكلة. بل قد تتخذ مناصب في مجلس إدارة الشركات من أجل المساعدة في تحويلها حولها. (يمكنك أن ترى أكثر قليلا عن هذه الأنشطة في صناديق التحوط الناشط). هذا لا يعني أن جميع صناديق التحوط القيام بذلك. وكثير منهم يشترون الأوراق المالية في توقع أن الأمن سيزيد في القيمة على أساس أساسيات أو إدارات الحالية الخطط الاستراتيجية. وفي كلتا الحالتين، تنطوي هذه الاستراتيجية على شراء سندات فقدت قدرا كبيرا من قيمتها بسبب عدم استقرار الشركة المالي أو توقعات المستثمرين بأن الشركة في حالة مأساوية. وفي حالات أخرى، قد تخرج الشركة من الإفلاس، وسيشتري صندوق التحوط السندات منخفضة السعر إذا رأى تقييمها أن وضع الشركة سيتحسن بما فيه الكفاية لجعل سنداتها أكثر قيمة. ويمكن أن تكون هذه الاستراتيجية محفوفة بالمخاطر إلى حد كبير لأن العديد من الشركات لا تحسن وضعها، ولكن في الوقت نفسه، يتم تداول الأوراق المالية بهذه القيم المخفضة بحيث تكون العوائد المعدلة حسب المخاطر جذابة للغاية. (مزيد من المعلومات حول سبب أخذ الأموال لهذه المخاطر في صناديق لماذا تحوط الديون المحبطة.) الخلاصة هناك مجموعة متنوعة من استراتيجيات صناديق التحوط، والكثير منها غير مشمول هنا. وحتى تلك الاستراتيجيات الموصوفة أعلاه موصوفة بعبارات تبسيطية للغاية ويمكن أن تكون أكثر تعقيدا مما تبدو. وهناك أيضا العديد من صناديق التحوط التي تستخدم أكثر من استراتيجية واحدة، وتحويل الأصول على أساس تقييمها للفرص المتاحة في السوق في أي لحظة. ويمكن تقييم كل من االستراتيجيات المذكورة أعاله استنادا إلى إمكانياتها لتحقيق عائدات مطلقة، ويمكن أيضا تقييمها على أساس عوامل االقتصاد الكلي والجزئي، والقضايا الخاصة بكل قطاع، وحتى التأثيرات الحكومية والتنظيمية. وفي إطار هذا التقييم يصبح قرار التخصيص حاسما من أجل تحديد توقيت الاستثمار والهدف المتوقع من المخاطر في كل استراتيجية. صناديق التحوط: الخصائص قصة إدارة رأس المال على المدى الطويل يقال إن فشل إدارة رأس المال طويلة الأجل لعام 1998 قد أدى إلى تفجير النظام المالي العالمي (1). والواقع أن الأموال التي تواجهها تهدد بإحداث خسائر كبيرة في وول ستريت المقرضين. وكان لسم كبير لدرجة أن بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك اتخذ خطوة غير مسبوقة لتسهيل إنقاذ صندوق التحوط الخاص، خوفا من أن التصفية القسرية قد تدمر الأسواق العالمية. لهذا الحدث الكارثي القريب، مهنة المالية لديها معلومات ضئيلة جدا لاستخلاص الدروس من هذا الفشل. ولا شك أن هذا يرجع إلى سرية صندوق التحوط، الذي لم يكشف عن معلومات عن مواقفه، حتى لمستثمريه. ولما كانت اللجنة تقوم الآن بإعادة تأهيل نفسها، فإنها تكشف ببطء عن معلومات عن ممارساتها في إدارة المخاطر. من خلال تجميع المعلومات المتاحة للجمهور، يمكننا أن نتعلم لماذا فشل لسم. وتعتبر هذه القضية ذات أهمية حيوية، حيث أن فشل شركة لسمان كان يعزى على نطاق واسع إلى استخدام القيمة المعرضة للمخاطر، وهو ما يثير القلق على أن الطريقة المستخدمة حاليا لتحديد متطلبات كفاية رأس المال للقطاع المصرفي غير كافية بشكل محزن. لم تكن القيمة المعرضة للمخاطر في حد ذاتها هي الجاني. بل كانت الطريقة التي استخدمت بها أداة إدارة المخاطر هذه. تستخدم لسم معلمات للنموذج مناسبة لبنك تجاري، ولكن غير مناسبة تماما لصندوق التحوط. وكمثال على ذلك، فإن أحد البارامترات المستخدمة لتحديد مبلغ رأس المال السهمي هو أفق مدته 10 أيام. ويجب أن يكون الأفق مرتبطا بسيولة الأصول، أو الوقت اللازم للتصفية المنظمة. وبدلا من ذلك، ينبغي أن يغطي الأفق الوقت اللازم لجمع أموال إضافية أو لاتخاذ إجراءات تصحيحية. قد تكون عشرة أيام كافية لمصرف تجاري، والذي يخضع لإشراف وثيق من قبل هيئة تنظيمية يمكن أن تدخل في أول علامة من المتاعب. بيد أنه بالنسبة لصندوق التحوط، ينبغي أن يتوافق الأفق مع الفترة اللازمة لجمع أموال إضافية. وقد لا يكون هذا الأمر سهلا، إذ ستكون هناك حاجة إلى رأس مال إضافي على وجه التحديد بعد أن يعاني الصندوق من خسائر كبيرة. ومن الواضح أن الأفق الذي دام 10 أيام غير كاف بالنسبة للمركز. وقد أدى ذلك إلى وضع معايير معيبة أخرى، مما أدى إلى تقليل حجم التكلفة الرأسمالية لسمال إلى حد كبير من حجم رأس المال الذي ينبغي أن تنحى جانبا ضد مخاطر السوق. وفي الوقت نفسه، تآمر العديد من العوامل الأخرى لجلب لسم أسفل أيضا. كيف فقدت لسم عاصمتها يمكن تتبع بذور لسم إلى مجموعة مربحة للغاية مربحة السندات في سالومون براذرز يديرها جون ميرويثر. تأسست لتسم في عام 1994 من قبل ميريويذر، الذي غادر بعد فضيحة السالومون السندات 1991. استغرق ميريويثر معه مجموعة من التجار والأكاديميين، الذين كانوا جزءا من سالومونز مجموعة السندات التحكيم التي كانت قد مرت مليارات الدولارات من الأرباح. وقاموا معا بإنشاء صندوق تحوط باستخدام مبادئ مماثلة لتلك التي كانوا يستخدمونها في سالومون. صندوق التحوط هو صندوق شراكة استثمارية خاصة يمكن أن يأخذ مراكز طويلة وقصيرة في أسواق مختلفة، ويمكن الوصول إليها فقط للمستثمرين الكبار. وعلى هذا النحو، فإن صناديق التحوط ال تخضع لرقابة مجلس معايير االستثمار. وبطبيعة الحال، فإن مصطلح التحوط هو إلى حد ما تسمية خاطئة، إن لم تكن مضللة، حيث أن هذه الأدوات الاستثمارية تستفيد ويمكن أن تكون محفوفة بالمخاطر. في البداية، كان المشروع الجديد مربحا بشكل بارز. وقد نما رأس المال من مليار إلى أكثر من 7 مليارات بحلول عام 1997. وكانت الشركة تفرض رسوما مرتفعة على السماء تتألف من رسم سنوي قدره 2 من رأس المال بالإضافة إلى 25 من الأرباح. وعلى سبيل المقارنة، تفرض صناديق التحوط الأخرى رسم ثابت واحد و 20 من الأرباح التي تبلغ رسوم الصندوق المتبادل النموذجية حوالي 1.41. وبحلول عام 1997، ارتفع مجموع الرسوم إلى نحو 1،5 بليون دولار. وقد استثمرت شركاء لسمز 16 ما يقرب من 1.9 مليار من أموالهم الخاصة في الصندوق. وقد قيل الكثير عن مواقف الحزب في الصحافة. وكان من المفترض أن يكون لسم 125 مليار دولار. ويمثل ذلك مجموع أصول الصندوق، ومعظمه من المقترضين (2). وبالمقارنة مع حقوق المساهمين البالغة حوالي 5 بلايين فقط، يبدو أن حجم الأصول مثير للسخرية. والأكثر مخيفا هو الوضع خارج الميزانية العمومية، بما في ذلك المقايضات والخيارات واتفاقات إعادة الشراء وغيرها من المشتقات، التي تضاف إلى مبلغ أساسي افتراضي يزيد على تريليون دولار. ومع ذلك، فإن العديد من هذه الصفقات كانت تعوض بعضها البعض، بحيث يكون هذا المبلغ النظري بلا معنى عمليا. ما يهم هو الخطر الكلي للصندوق. وتمكنت الشركة من تعزيز ميزانيتها العمومية من خالل اتفاقيات إعادة الشراء مع البنوك التجارية واالستثمارية. وبموجب اتفاقيات إعادة الشراء، باع الصندوق بعض أصوله مقابل نقد ووعد بإعادة شرائها بسعر ثابت في تاريخ مستقبلي. عادة، يحتاج الوسطاء إلى ضمانات تستحق أكثر بقليل من المبالغ النقدية المقرضة، بمبلغ يعرف باسم حلاقة، مصمم لتوفير حاجز ضد النقص في قيمة الضمان. غير أنه في حالة الصندوق، تمكن الصندوق من الحصول على قصات شعر من الصفر إلى الصفر، حيث كان ينظر إليه على نطاق واسع على أنه آمن من جانب المقرضين. ويجب أن يرجع ذلك إلى عدم وجود صورة كاملة لمدى وجود الأطراف المناظرة. ويمكن وصف الاستراتيجية الأساسية ل لتسم بأنها تداولات التقارب، في محاولة للاستفادة من الاختلافات الصغيرة في الأسعار بين السندات شبه متطابقة. قارن على سبيل المثال، سندات الشركات التي تسفر عن 10 سندات وسندات خزينة مماثلة مع العائد من 7. ويمثل انتشار الغلة 3 بعض التعويض عن مخاطر الائتمان. وفي حالة عدم تعثر المقترض من الشركات، فإن من المتوقع أن تعود السندات التي كانت طويلة الأجل لسندات الشركات وقصر سندات الخزينة 3 لكل دولار في السندات الأولى. على المدى القصير، فإن الموقف سيكون أكثر ربحية إذا كان انتشار الغلة يضيق أبعد من ذلك. والمفتاح هو أنه في نهاية المطاف يجب أن تتلاقى السندات إلى نفس القيمة. في معظم الأحيان، وهذا سيحدث - منع الافتراضي أو تعطيل السوق. وقد عملت هذه الاستراتيجية على نحو ممتاز في عام 1995 وعام 1996، بعد أن تجاوزت الرسوم بعد 40 عاما. وقد وضع الصندوق رهانات كبيرة على التقارب بين أسعار الفائدة الأوروبية في إطار النظام النقدي الأوروبي الذي سدد باهظة. غير أنه بحلول عام 1997، حدث التقارب في أوروبا، حيث أن العملة الموحدة، اليورو، بدأت في حيز الوجود في كانون الثاني / يناير 1999. وكانت فروقات الائتمان ضيقة بقدر ما كانت عليه منذ عام 1986، وهي أقل بكثير من المتوسط ​​خلال الفترة 1986 - 93. وكانت صفقات التقارب عموما أقل ربحية. وفي عام 1997، انخفضت عائدات الأموال إلى 17 فقط. وقد أسقطت هذه الأسهم، للأسف، من الأسهم الأمريكية، التي اكتسبت 33. وكان ذلك محرجا، حيث وصفت الشركة نفسها بأن لها نفس المخاطر التي تتعرض لها الأسهم. إذا كان لديها عوائد أقل، لماذا كان أي شخص الاستثمار في صندوق لتسم كان للبحث عن فرص أخرى. ولتحقيق 40 عائدا اعتادوا عليها، اضطرت الشركة إلى تحمل نفوذ أكبر. وهكذا، فقد عادت الشركة إلى 2.7 مليار رأس مال للمستثمرين في عام 1997، في حين حافظت على إجمالي الأصول عند 125 مليار دولار. ومن خلال تقليص قاعدة رأس المال إلى 4.7 مليار، ارتفعت نسبة الرافعة المالية، مما زاد من عوائد المستثمرين الذين بقوا في الصندوق. ومما يؤسف له أن ذلك أدى أيضا إلى زيادة المخاطر. وقد بدأت الاضطرابات في أيار / مايو وحزيران / يونيه من عام 1998. وأدى تراجع سوق الأوراق المالية المدعوم بالرهن العقاري إلى خسارة قدرها 16 في قيمة الأسهم. وقد انخفض رأس مال الشركة من 4.7 إلى 4.0 مليار. ثم جاءت في 17 أغسطس / آب. أعلنت روسيا أنها تعيد هيكلة مدفوعات السندات - وهي تعثر فعليا على ديونها. وأدى هذا القنبلة إلى إعادة تقييم مخاطر الائتمان والسيادية في جميع الأسواق المالية. قفزت انتشارات الائتمان بشكل حاد. وانخفضت أسواق الأسهم. فقدت لسم 550 مليون يوم 21 أغسطس وحده على الرهانات الرئيسية اثنين، وفترات طويلة تبادل أسعار الفائدة وتقلبات سوق الأسهم قصيرة. وبحلول آب / أغسطس، فقد الصندوق 52 من قيمته في 31 ديسمبر / كانون الأول. وانخفضت حصتها في الأسهم بوتيرة أسرع من أصولها التي لا تزال تقارب 110 بلايين. وارتفعت نسبة الرافعة المالية الناتجة من 27 إلى 50 إلى 1. لسم حاجة ماسة العاصمة الجديدة. في رسالة له في 2 سبتمبر للمستثمرين، كشفت شركة ميريويذر عن حجم الخسائر وكتبت أنه بما أن من الحكمة جمع رؤوس أموال إضافية، فإن الصندوق يتيح لك الفرصة للاستثمار بشروط خاصة تتعلق برسوم لسم. إذا كان لديك مصلحة في الاستثمار، يرجى الاتصال. ومع ذلك لم يكن هناك متسللين. وتسارعت خسائر المحفظة. وفي 21 سبتمبر / أيلول، خسر الصندوق 500 مليون آخر، ويرجع ذلك أساسا إلى زيادة التقلب في أسواق الأسهم. الدب ستيرنز، لسمس رئيس وسيط، واجهت دعوة هامش كبير من فقدان لسم T - السندات موقف الآجلة. ثم تطلبت زيادة الضمانات، التي استنفدت الأموال الموارد السائلة. وتخشى الأطراف النظيرة من عدم تمكن الشركة من تلبية المزيد من طلبات الهامش، وفي هذه الحالة يتعين عليها تصفية ضماناتها الخاصة بالريبو. وسيؤدي تصفية الصندوق إلى إجبار المتعاملين على بيع عشرات المليارات من الدولارات من الأوراق المالية وتغطية صفقاتهم المتعددة للمشتقات مع شركة لسم. ونظرا لأن المقرضين قد طلبوا قصورا متدنيا جدا، فإن هناك احتمالا لتراكم الخسائر أثناء تصفية الضمانات. وبالإضافة إلى ذلك، ولما كان الصندوق ينظم في جزر كايمان، فإن هناك شكوكا فيما إذا كان بإمكان المقرضين تصفية ضماناتهم. وفي المقابل، يسمح بهذا التصفية صراحة بموجب قانون الإفلاس الأمريكي. وبما أنه كان يعتقد أن الصندوق كان يمكن أن يلتمس الحماية من الإفلاس بموجب قانون كايمان، فقد كان من الممكن أن يتعرض المقرضون من أجل القروض الصغيرة والمتنقلة لخسائر كبيرة على ضماناتهم. وكانت الآثار المحتملة على الأسواق المالية من قبيل أن الاحتياطي الفدرالي في نيويورك شعر بأنه مجبر على التصرف. في 23 سبتمبر، نظمت خطة إنقاذ من لسم، وتشجيع 14 البنوك لاستثمار 3.6 مليار في مقابل 90 حصة في الشركة. وجاءت هذه الأموال الجديدة في الوقت المناسب لتجنب الانهيار. وبحلول 28 سبتمبر، انخفضت قيمة الأموال إلى 400 مليون فقط. إذا كان أغسطس سيئا، سبتمبر كان أسوأ من ذلك، مع فقدان 83. وقد فقد المستثمرون 92 ضخمة من استثماراتهم حتى الآن. ومن بين ال 4.4 مليار المفقود، كان 1.9 مليار ينتمي إلى الشركاء، و 700 مليون إلى بنك الاتحاد السويسري، و 1.8 مليار للمستثمرين الآخرين. يعمل لسم الآن تحت سيطرة كونسورتيوم 14 عضوا، والمعروفة رسميا باسم الشركاء الرقابة I ليك. وبدعم من استرداد الأسواق المالية، اكتسبت المحفظة 13 إلى كانون الأول / ديسمبر 1998. ومنذ خطة الإنقاذ، انخفضت المخاطر إلى النصف. وحتى كتابة هذه السطور، على الرغم من أن مستقبل الصندوق لا يزال موضع شك. 1 - الرئيس ألان غرينسبان (1998): قال إنه إذا أدى فشل نظام إدارة النقل الجوي إلى الاستيلاء على الأسواق، كان من الممكن أن يلحق الكثير من المشاركين في السوق أضرارا جسيمة، بما في ذلك بعضهم غير متورطين مباشرة مع الشركة، وكان من الممكن أن يضعف اقتصادات العديد من الدول، بما فيها دولنا. 2 - ووفقا لتقرير الفريق العامل للرئيس (1999)، كان لدى الصندوق 000 60 حرف في دفاتره. وتتألف الميزانية العمومية من أكثر من 50 مليار من المراكز الطويلة والمراكز القصيرة ذات الحجم المعادل. فيليب جوريون هو أستاذ المالية في كلية الدراسات العليا للإدارة في جامعة كاليفورنيا في Irvine. Slideshare يستخدم الكوكيز لتحسين الأداء الوظيفي، وتوفير لكم مع الإعلانات ذات الصلة. إذا تابعت تصفح الموقع، فإنك توافق على استخدام ملفات تعريف الارتباط على هذا الموقع. راجع اتفاقية المستخدم وسياسة الخصوصية. يستخدم سليديشار ملفات تعريف الارتباط لتحسين الأداء الوظيفي والأداء، ولتزويدك بالإعلانات ذات الصلة. إذا تابعت تصفح الموقع، فإنك توافق على استخدام ملفات تعريف الارتباط على هذا الموقع. راجع سياسة الخصوصية واتفاقية المستخدم للحصول على التفاصيل. استكشاف جميع المواضيع المفضلة لديك في التطبيق سليديشار الحصول على التطبيق سليديشار لحفظ لوقت لاحق حتى متواجد حاليا متابعة إلى موقع الجوال تحميل تسجيل الدخول تسجيل هذا المحتوى غير معتمد حتى الآن على الهاتف المحمول. ترّقب. فيكرام سانخالا إيت، إيم، إكس إرس، فرم، Fin. Engr شارك هذا سليديشار لينكيدين كوربوراتيون كوبي 2017